伴隨著政策“組合拳”的不斷落地，消費市場迎來了顯著的新變化，國慶房車兩市數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，10月PMI數(shù)據(jù)也回到了榮枯線之上，各類高頻數(shù)據(jù)多次給出積極信號。在這樣的環(huán)境下，大消費的投資價值如何？又有哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

為與大家一同感受消費溫度，了解消費動態(tài)，我們一起去到了今年的秋季糖酒會，并邀請嘉實大消費研究員李亨通先生對此進行解讀，以下為李亨通先生相關(guān)熱點問題解讀：

01

對于消費投資來說，糖酒會有怎樣的意義？

對于食品飲料的制造商來說，在產(chǎn)品上的創(chuàng)新取得成果后，要面向全國市場進行推廣，糖酒會是一個重要的窗口，各地經(jīng)銷商和賣家都會在糖酒會尋找優(yōu)秀的產(chǎn)品，很多爆品的走紅都始于糖酒會的展臺，比如椰汁、前幾年的榴蓮系列、無糖飲料等。而對于消費投資來說，糖酒會是觀察消費趨勢的重要窗口，投資者可以在糖酒會中尋找投資線索靈感，挖掘新的消費趨勢。

02

在現(xiàn)場觀察的各種酒中，哪類領(lǐng)域投資價值更好？

第一是傳統(tǒng)的白酒，在“少喝酒、喝好酒”的大趨勢下，龍頭企業(yè)份額持續(xù)提升，無論是銷售收入還是利潤，都有較為顯著的增長。與此同時，經(jīng)過長期的震蕩，這一板塊整體估值也相對較低，因此具備較好投資價值。

另一類是預(yù)調(diào)雞尾酒等偏低度的新興酒類。在全球酒類領(lǐng)域中，盡管酒精消費總量有所下降，但雞尾酒的增長仍然非常亮眼。未來在國內(nèi)低度酒賽道可能也會出現(xiàn)一些較好的機會，尤其是一些營銷做得較好的企業(yè)。

03

休閑零食的投資價值主要由哪些因素決定？

首先是口味。零食的核心價值之一在于其悅己屬性，其中總是會涌現(xiàn)出新的機會，這樣的特征一方面給它不斷帶來新的創(chuàng)新，另一方面也會讓人擔(dān)憂其持續(xù)性，在諸多變量之中，口味是相對確定性較強的一個點，企業(yè)需要有持續(xù)創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)口味的能力。

其次是渠道的鋪設(shè)。糖酒會中我們會看到大量同質(zhì)化的商家，我們隨機拆開幾包同類產(chǎn)品，可能我們都不能識別出是哪個廠家的。這種時候就需要看企業(yè)的渠道鋪設(shè)以及營銷能力，這也是休閑零食投資中需要觀察的重要變量。

04

休閑零食中哪些機遇值得關(guān)注？

第一是品類冠軍，也就是在某一零食單品領(lǐng)域做到絕對龍頭，這可以很好的解決商業(yè)模式持續(xù)性的問題，讓企業(yè)具備穿越品類周期的能力。舉例來說，比如瓜子、薯片、奶油夾心餅干、辣條，你都能想到很具體的品牌。這里也舉一些反例，比如堅果、鹵蛋、果凍等行業(yè)。

第二是爆發(fā)性增量的機遇。這類我們在生活中可以找到很多例子，比如魔芋爽、無骨雞爪，都是這些年興起的爆發(fā)性機會。

第三是休閑零食的銷售渠道。休閑零食的渠道商其實也在持續(xù)的變化過程中，比如這些年從湖南江西火起來的零食量販店模式，它們通過這樣的商業(yè)模式給消費者提供了更多的選擇，滿足了一些即興消費的需求，并籍此提升渠道的議價權(quán)。

05

在飲料行業(yè)中要脫穎而出，需要具備哪些要素？

首先是產(chǎn)品力，好喝是脫穎而出的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)品是否能滿足消費者需求的特殊屬性，比如營養(yǎng)健康、一些提神之類的功能性需求。

其次是品牌。對于飲料和奶制品這類入口的產(chǎn)品來說，食品健康是重要問題，消費者一般不會選擇來路不明的產(chǎn)品，而這就需要品牌有長期累積的聲量。

第三是營銷。好的飲料銷售，需要廣告、線下地推、需要流量支持。近幾年許多比較火的飲料都有一些代表性的營銷作品，可以是廣告片、可以是slogan，也可以是認(rèn)知度高的代言人等等。

06

飲料及奶制品當(dāng)前投資價值如何？

在這一品類中從來都不缺機會。在這個領(lǐng)域中，不論整體行情如何，其中都會產(chǎn)生一些表現(xiàn)很好的個股。當(dāng)前來看，這一板塊投資價值良好，尤其是其中的乳制品，基本是已經(jīng)來到底部區(qū)域。一方面供給端奶價低，一方面競爭也在趨緩，格局改善，龍頭企業(yè)受益尤為顯著。

07

近年大家對調(diào)味品健康化的需求愈發(fā)明顯，請問這類調(diào)味品市場前景如何？

事實上，在這一趨勢出現(xiàn)后，每個龍頭企業(yè)都在積極擁抱這一趨勢。當(dāng)前零添加這類健康化調(diào)味品滲透率其實已經(jīng)很高了。但是與此同時，這類產(chǎn)品的生產(chǎn)其實存在一些困難，也因此可能會在一些與眾不同的角度帶來機遇。以醬油為例，如果生產(chǎn)流程中我們不加足夠的鹽，那它的發(fā)酵可能會有問題，不加添加劑，它的顏色就不好看，鮮度也會下降，這就會倒逼調(diào)味品企業(yè)去做其他維度的創(chuàng)新。比如醬油行業(yè)就有一家企業(yè)，本身沒有很好的名氣，但它們發(fā)明了一個創(chuàng)新的瓶蓋工藝，銷量提升顯著。

08

我國的食品機械行業(yè)目前處于怎樣的狀態(tài)？

這一行業(yè)目前還處于發(fā)展階段，很多相關(guān)行業(yè)都是剛剛發(fā)展起來。因為當(dāng)一個新的消費趨勢出現(xiàn)時，其工業(yè)化往往處于很初級的階段，需要經(jīng)過設(shè)備需求發(fā)現(xiàn)、到開發(fā)、到大規(guī)模應(yīng)用，其本身需要較長的時間流程。這個領(lǐng)域當(dāng)中，尤其是國產(chǎn)設(shè)備，是存在較大的空間的。消費品市場的競爭是非常迅速的，而進口設(shè)備往往需要海運，效率較低，一旦國內(nèi)相關(guān)設(shè)備可以做到較好的產(chǎn)品參數(shù)，企業(yè)購買的意愿會較為明顯。

09

從投資的角度而言，目前消費板塊整體的投資價值如何？

從投資的角度看，消費處在相對底部的位置。一方面，過去幾年中經(jīng)濟承壓，對消費意愿也會一定程度上形成壓制，而在近期的一系列政策加碼促消費后，廣大居民消費信心提振明顯，黃金周餐飲、旅游等直接指標(biāo)反饋明顯。

另一方面，在監(jiān)管的一系列動作下，A股股東回報逐漸提升，分紅率持續(xù)改善，在過去兩年出清后，消費的競爭格局也顯著改善。

此外，大消費相關(guān)股價和估值也處在歷史相對低位，當(dāng)前來看，是一個較好的布局時點。

10

展望下一階段消費投資，哪些事件/因素值得關(guān)注？

第一是新政策的出臺。這是我們能看到的最為直接的方向，新政策出臺后，市場給出反饋的速度是很快的。

第二是消費市場信心的恢復(fù)。我們可以通過觀察各行業(yè)的從業(yè)者信心恢復(fù)的情況，來判斷消費整體復(fù)蘇進度。

第三是節(jié)日效應(yīng)。比如即將到來的春節(jié)，禮品、旅游、餐飲酒店等領(lǐng)域的消費數(shù)據(jù)值得期待。

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