來源：中國證券報

證券市場加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管邁出重要一步。

證監(jiān)會4月12日發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（簡稱《管理規(guī)定》）。其中提出，壓實(shí)券商對客戶的管理責(zé)任，設(shè)定異常交易監(jiān)控指標(biāo)，劃出交易行為“紅線”，規(guī)范技術(shù)系統(tǒng)管理，明確投資者和證券公司的技術(shù)系統(tǒng)要求等內(nèi)容。

中國證監(jiān)會市場監(jiān)管一司司長張望軍表示，《管理規(guī)定》緊緊圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，對程序化交易監(jiān)管作出全面、系統(tǒng)規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管是促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展、維護(hù)市場秩序的長久之計?！豆芾硪?guī)定》的出臺直擊市場痛點(diǎn)，突出以投資者為本的監(jiān)管理念，對于保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場公平有積極意義。

促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展

近年來，我國程序化交易快速發(fā)展，已經(jīng)成為重要的市場交易方式。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，程序化交易市場影響具有兩面性。

一方面，有助于提升市場活躍度，提高交易效率，改善市場流動性。

另一方面，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，在一些時點(diǎn)還存在策略趨同、交易共振等問題，可能加大市場波動。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《管理規(guī)定》的出臺并不是否定程序化交易，而是促進(jìn)程序化交易行業(yè)規(guī)范發(fā)展、維護(hù)市場秩序的長久之計。

張望軍表示，《管理規(guī)定》突出了全鏈條監(jiān)管。例如，通過壓實(shí)券商對客戶的管理責(zé)任，有助于強(qiáng)化前端防控，降低交易風(fēng)險。通過設(shè)定異常交易監(jiān)控指標(biāo)，劃出交易行為“紅線”，有助于維護(hù)市場秩序，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。通過規(guī)范技術(shù)系統(tǒng)管理，明確投資者和證券公司的技術(shù)系統(tǒng)要求，有助于提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，防范極端風(fēng)險事件等。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《管理規(guī)定》中設(shè)定異常交易監(jiān)控指標(biāo)，劃出交易行為“紅線”等舉措，將在日常監(jiān)管過程中，有針對性地解決過度運(yùn)用信息優(yōu)勢、加劇信息不對稱等問題，營造風(fēng)清氣正的良好投資環(huán)境。

趨利避害

對高頻交易提出更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求

從境外市場看，程序化交易曾引發(fā)了一系列風(fēng)險事件。因此，境外市場普遍對量化交易特別是高頻交易實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管，以防范對市場秩序造成負(fù)面影響。

如美國2010年“閃電崩盤”事件中，交易員利用程序化交易實(shí)行“幌騙”策略，自動大量下單引發(fā)其他投資者拋售，最終導(dǎo)致市場大跌。再如2012年騎士資本事件中，由于程序錯誤導(dǎo)致市場短時間內(nèi)大幅下跌，也使投資者自身承擔(dān)巨額損失。

鑒于此，境外成熟市場普遍對量化交易特別是高頻交易實(shí)施較為嚴(yán)格的監(jiān)管。比如，日本對高頻交易實(shí)行強(qiáng)制登記，歐盟對高頻交易實(shí)行差異化收費(fèi)，美國則將利用程序化交易實(shí)施“幌騙”的行為認(rèn)定為市場操縱進(jìn)行處罰。

張望軍表示，對高頻交易實(shí)施差異化監(jiān)管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現(xiàn)了“趨利避害、規(guī)范發(fā)展”的思路。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，加強(qiáng)對程序化交易監(jiān)管，尤其是高頻交易監(jiān)管，也是基于我國市場上中小投資者占比居多的現(xiàn)實(shí)選擇，《管理規(guī)定》更加突出以投資者為本，并在一定程度上規(guī)避市場大幅波動風(fēng)險。

保持“零容忍”高壓態(tài)勢

中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會始終關(guān)注程序化交易的發(fā)展和監(jiān)管，近年來陸續(xù)推進(jìn)了諸多工作，包括將量化交易納入證券法規(guī)制范圍、建立頭部量化機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)采集機(jī)制、加強(qiáng)量化交易監(jiān)測分析、建立程序化交易報告制度、加強(qiáng)私募融券監(jiān)管等。

其中，滬深交易所于2023年9月1日發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項的通知》，建立起針對量化交易的專門報告制度和相應(yīng)監(jiān)管安排，于2023年10月9日正式實(shí)施。滬深交易所今年2月20日發(fā)布消息稱，量化交易報告制度已平穩(wěn)落地。

早前，監(jiān)管人士表示，下階段出臺的量化交易監(jiān)管系列舉措，將成熟一項、推出一項，并充分加強(qiáng)跟市場各類投資者溝通交流，把握好工作節(jié)奏和力度，促進(jìn)量化交易規(guī)范健康發(fā)展，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行。

對影響市場正常交易秩序、損害投資者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為，監(jiān)管部門始終保持嚴(yán)的基調(diào)和“零容忍”的高壓態(tài)勢，近期也已對相關(guān)違法違規(guī)行為快速反應(yīng)、重拳出擊。

如2月20日，滬深交易所對寧波靈均投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）異常交易開出罰單，對其實(shí)施暫?；蛳拗平灰状胧┎庸_譴責(zé)程序。

“對寧波靈均采取自律管理措施，正是監(jiān)管部門加強(qiáng)異常交易行為監(jiān)管的體現(xiàn)?！痹谔锢x看來，相關(guān)舉措也是呵護(hù)市場的體現(xiàn)。